在经历了2009年的保增长和2010年的调整期后，2011年的中国经济将面临两大战略性机遇：，面对危机后的“美国失其鹿（总需求），天下共逐之”的有趣局面，中国能否引领总需求实质性恢复将决定未来五年全球性经济版图重构；第二，面对2009年以来的单纯扩张型政策所造成的后遗症，人民币升值为进一步校正以往的数量性投放提供了难得机会，中国亦将经历一次“非过正不足以矫枉”的经济紧缩周期。两大机遇的交叠将直接体现为两个层次的博弈——一是中美之间关于人民币汇率的博弈，人民币升值貌似影响中国外需，但在事实上造成两大后果：美国的通货膨胀和中国的内需战略；二是中央和地方间关于房价的博弈，房价调控貌似促进民生与管理通胀，但在事实上将决定中国必将走扩散性增长和收益分散化道路。综上，2011年的关键命题是如何从过度激发现有需求演变为逐步形成新增需求，逐步激发中国的经济潜能。问题是，从全球经济运行背景看，留给我们的机遇或许如昙花一现般短暂，如果我们不能在2011-2012年间完成经济运行“变轨”，则所有的当前优势均有可能转变为竞争劣势。此之谓“生死时速”。

一、可观测的四大经济现象

　　根据2010年第四季度以来的形势演变和政策格局，我们大致可以勾勒出2011年着重可观测的四大经济现象。

　　个现象：人民币升值造就经济结构调整和货币输出。

　　由于2011年上半年美国仍然面临较为严峻的失业态势和较低的通货膨胀，则任何外力不足以迫使美联储改变量化宽松的货币政策，因此，人民币兑美元名义汇率保持5%左右的升值是意料中事。正因为如此，人民币升值必将造成中国实体经济和货币金融两大领域的持续变局——出口增幅持续低于进口增长；人民币持续输出。至少在2011年6月前，我们仍有掌控局势的机会：虽然出口增速确定性低于进口，但必然存在两个现象，一是出口增速和月均出口水平并不低，中性预测分别仍有15%和1500亿美元；二是进口在一定程度上属于控制变量（而非状态变量），即我们可以定向定量对进口实施调节。人民币升值预期一旦形成，在短期会造成企业部门加速出口的激励——于是，只要在某个月份出现较快的人民币升值，亦必然在此月出现出口增速的超预期增长。但是在此后，必然造成企业部门盈利空间收缩和通过提高要素生产率以抵补贸易条件恶化的动力。只要人民币升值预期存在，则向中国提供进口的国家必倾向于以人民币为结算货币，亦必造成中国的广义货币中的一定比例留存境外，而中国的货币统计相应地高估了境内总体流动性水平。

　　第二个现象：中国经济政策重心下移导致总需求挖掘能力提升。

　　一旦我们习惯了境外多变的经济气候，则经济政策必然由高度戒备型总量调整向重心下移型结构调整演变。面对危机，包括中国在内的全球经济政策多呈杯弓蛇影、慌不择路特征，应急多于治本。综合中共十七届五中全会和2010年中央经济工作会议决议看，2011年的经济政策将呈现政柄操之于上，实利惠之于民的新特点，这势必意味着内生性总需求增长的新起点。当然，实现真正的总需求挖掘仍需时日且风险仍存，但政策摆动频率将有所降低——整个2011年有望出现一次政策转向，6月前以治理通胀和遏制房地产价格为中心任务，主基调是紧缩货币；自7月起以新型总需求扩张为主流，主基调是改革，包括利率市场化和要素价格改革。

　　第三个现象：货币大力度紧缩打了预防危机的时间差。

　　自2010年10月19日本轮紧缩次加息起，我们将观察到绵延三个季度的加息周期，但是更为关键的将是持续的流动性收紧。流动性收紧是对以往操作的矫枉，亦将造成三大可预测的经济后果：一是财政政策持续放松不可预期。尽管中央经济工作会议提出了“积极、审慎”的财政与货币政策搭配，但考虑到中国财政资源主要来自银行配合，所以只要信贷收紧（包括中国银监会对地方政府融资平台风险权重设置的提高），则扩张性财政政策很难保持可持续性。二是中国式金融危机压力得以纾解。自2009年以来持续悬于中国金融体系头顶的利剑是地方政府借债、项目自身偿还能力有限，延续到未来某个时点（如2013年）出现系统性债务危机；一旦我们在即期观察到信贷收缩，则债务问题势必不致被持续扩大。三是货币紧缩对所有投机性操作起到了釜底抽薪作用，无论是房价、农产品投机、还是土地整理与开发，对信贷投放的依赖性一贯过强。上述问题将可望不构成2011年的主要矛盾。

　　第四个现象：以房地产市场调控为表象的中央和地方的收入分配再平衡。

　　2009年以来的一个经济死结是：经济增长靠投资，投资增长靠信贷，信贷投放靠抵押品，抵押品只要是房地产。在分税制格局下，一旦地方投资成为主力，则地价和房价上涨势所必然。因此，房价博弈从2006年的地产商与政策当局的博弈在实质上演变为中央和地方收入分配的博弈——即是否容忍土地出让金收入是地方政府的主要收入来源，是否存在其他替代收入来源。可以预计的是，尽管信贷收紧完成了对土地财政的釜底抽薪，但房价的反弹与遏制间的博弈仍将持续。极可能出现的情形是，房价和地价在高位维稳，而市政债券将在2011年进入议事日程。