房企转型维艰并未形成稳定商业盈利模式
股市的繁荣描绘出市场显著回暖的表象，但分析师并未对房地产投资收益作出实质性上扬的预测。
彭博亚太区房地产业分析师方兴(Robert Fong)在近的一份研究报告中指出，今年截至目前，房地产公司有计划增发加上已经实际增发的资金已经达到260亿美元;而在国内宣布及已发行债券达160亿美元，二者均创历史新高。
但方兴不无悲观地指出，绝大多数房地产企业的商业模式仍旧以假定的结构性增长为前提;尽管资金环境变得充裕，资本管理政策没有明显地改善。货币政策放松或者拖延了房企进行必要的结构性改革。“根本问题仍未解决。”方兴说。
昨日难以重现?
宽松的货币政策大幅改善了市场的流动性，房地产企业的融资环境逐渐改变。
从政策环境来看，上市房企所受限制也越来越少。自2010 年“国务院10号文”以来，房企再融资就一直受到限制，其股市融资功能几乎丧失殆尽。直至2014年年初，再融资大门再次打开，但仍需经国土部审批，并采用按项目的倒扣分制度，因而利于项目较少的中小型房企，并不利于项目较多的中大型房企。
今年1月16日，证监会公布了调整后的上市公司再融资、并购重组涉及房地产业务的监管政策：上市公司再融资、并购重组涉及房地产业务的，国土资源部不再进行事前审查。而继去年3月上市房企被准许发行中票之后，房企银行间发债融资限制拟将再次“松绑”。
事实上，无论融资环境如何，房企都必须想办法融资。关于融资趋势的变化在于，比之海外发债，房企更倾向于国内融资。一方面，在佳兆业事件后，评级机构标普发出警告称，“不能排除更多违约的可能性”，称“对中国房地产业的盈利能力下降感到担心”。而美元汇率的持续走高，使得这些发行美元债的内房企，未来偿债成本将更高。另一方面，国内的发债环境越来越宽松。数据显示，在2015年季度，由穆迪评级的中国房地产开发商的境外债券发行量同比下降约50%。
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