国美电器进军房地产业带来的协同效应有待观察。
房地产市场陷入政策困境之际，国美电器宣布与大股东黄光裕组建合营公司，在中国从事地产开发及投资业务。消息传出，这两天一直置身在“民企风暴”之下的港股投资者用脚投票，国美电器昨日股价暴跌11.36%。
根据9月27日晚间国美电器发布的公告，新组建的物业合营企业注册资本为2亿元，由国美电器的全资附属公司鹏泽，以及由黄光裕控股的北京鹏润及北京国美共同出资。鹏泽、北京鹏润及北京国美分别持有45%、30%及25%的股份。
“协同效应并不大”
对上述关联交易的由来，国美电器在公告中写道，成立合营公司可增加国美电器在自置物业内经营的店铺组合，从而降低营运成本并增加边际利润。
根据麦格理证券提供的数据，目前国美电器自营的店面面积占总面积的比率不到5%；另外，国美电器的租金支出占总收入的比例约为3.9%，高于竞争对手苏宁电器2010年3.5%的比例。
此外，国美电器在公告中提到，与从事房地产开发的北京鹏润合作将产生协同效应，可加速国美电器在地产开发与投资方面的发展。
对此，业内人士看法不一。
复旦大学企业研究所所长张晖明认为，由于中国经济结构的问题，目前情况下投资房地产行业的收益往往高于其他行业，国美电器进军房地产业无可厚非。
一位业内人士则称，家电零售与地产分属两个不同行业，而目前国内商业地产估值偏高，地产行业受政策因素变化较大，国美选择此时进军地产领域时机未必适宜。该人士同时认为，新交易对国美主业带来的协同效应并不大。
鹏润地产缺钱？
还有折中观点。
另一位分析人士指出，国美电器进军地产业对其自身发展具有一定价值，可以达到降低其营运成本的作用。但是，鹏润地产已经独立运作多年，此时突然与国美电器合组建物业公司难免令人对其融状况产生怀疑。“如果可以独立运作的话，鹏润地产没必要与国美电器一起合资开发地产。”
值得注意的是，此前曾有专业财经媒体报道称，黄光裕案发，尽管没有对鹏润造成毁灭性打击，但鹏润地产的许多项目停滞发展，旗下多个项目寻求出售转让。
有分析人士据此甚至提出，鹏润选择在国美电器内部矛盾化解后与国美合资，很大的一个可能性是其希望与国美合资后，借助国美电器的信用，为其后续融资提供方便。
但此说未得到当事各方的证实。
张晖明的疑虑是，拟议中的合营公司与大股东有利益关联，所以投资决定是否符合程序规范值得关注，大股东之前已有自己独立的地产公司，为何现在又组建合资公司，其中的原因是否合理确需思量。
根据9月27日晚间国美电器的公告，拟议中的合营计划尚有待相关部门批准。若方案终成行，合营公司董事会将由三名董事组成，其中一名由鹏泽委任，而另两名将由北京鹏润或北京国美委任。
公告称，国美电器向物业合营企业的出资，将由该公司内部资源或银行贷款拨付。
